Oracle’ın kredi riski, yapay zeka yatırımlarının hızına yetişemeyen finansman endişeleriyle kasım sonunda son üç yılın zirvesine çıktı. Morgan Stanley, şirketin borçlanma iştahı ve veri merkezi harcamaları netleşmeden 2026’ya girilirse risk primindeki tırmanışın sürebileceğini söylüyor. Analistlere göre yatırımcıların kafasındaki soru net: Harcama ile mevcut kaynaklar arasındaki fark nasıl kapanacak?
Finansman cephesinde neler oluyor?
Oracle, eylül ayında ABD yatırım sınıfı piyasasında 18 milyar dolar borçlandı. Kasım başında ise yaklaşık 18 milyar dolarlık bir proje finansmanı paketi, New Mexico’daki büyük bir veri merkezi kampüsü için bankalarca organize edildi; tesise kiracı olarak Oracle’ın girmesi planlanıyor. Ayrı bir cephede, Texas ve Wisconsin’de Vantage Data Centers’ın inşa edeceği tesisleri desteklemek üzere 38 milyar dolarlık ek kredi paketi gündemde. Bu yoğun borçlanma trafiği, bankalar ve fonlar tarafında daha fazla “hedge” ihtiyacına yol açıyor ve piyasada Oracle CDS işlemlerini belirgin şekilde artırıyor.
Beş yıllık kredi temerrüt takası (CDS) primi kasımda yıllık 1,25 puana (125 baz puan) kadar çıktı. Analistler, şirket finansman stratejisi konusunda daha net bir yol haritası sunmazsa primin önce 1,50 puanın üzerine, ardından 2 puana yaklaşabileceğini belirtiyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, küresel kriz döneminde 2008’de görülen rekor seviye 1,98 puandı.
Neden endişe büyüyor?
Morgan Stanley’nin öne çıkardığı üç başlık var: Harcama–kaynak dengesizliği, şişen bilanço ve bugün kurulan yapay zeka mimarilerinin beklenenden hızlı eskiyebilme riski. Bir diğer kırılgan nokta, Oracle’ın büyük gelecek teslimat yükümlülüklerinde OpenAI’nin payının çok yüksek olması. OpenAI tarafındaki nakit yakma döngüsü sürdükçe, bu yoğunlaşma Oracle kredisi için ayrı bir hassasiyet yaratıyor.
Not tarafında da ton sertleşti. Morgan Stanley, daha önce tavsiye ettiği “baz işlemi”ni (Oracle tahvili + CDS) kapatıp, doğrudan CDS koruması almayı öneriyor. Piyasa diliyle söylersek, “tahvil al–CDS al” yerine “sadece CDS al” stratejisine dönüldü.
Kısa vadede gözler Oracle yönetiminde. Yatırımcılar; veri merkezi harcamaları, “Stargate” ölçeğindeki projelerin takvimi ve toplam finansman karışımı için daha net bir plan bekliyor. Bu başlıklara verilecek somut yanıtlar, hisse ve tahviller kadar şirketin kredi primi üzerinde de belirleyici olacak.
Kaynak: www.techspot.com
