The Big Short’tan tanıdığımız Michael Burry, Substack’te yayımladığı kapsamlı analizde Nasdaq-100’deki pek çok teknoloji şirketinin son on yılda hisse bazlı ücretlendirme (SBC) kalemini olduğundan “hafif” gösterdiğini söylüyor. Burry’ye göre bu durum kârlılığı yaklaşık yüzde 20 şişiriyor ve toplamda 1,7 trilyon dolarlık bir “kazanç illüzyonu” yaratıyor. Analiz, endeksteki şirketlerin 10 yılı aşkın süreye yayılan 1.000’den fazla faaliyet raporuna dayanıyor.
Burry, “sahip kârı” yaklaşımıyla GAAP net gelire eklenen SBC giderlerinin gerçekten nakit çıkışına dönüştüğünü, ayrıca çalışanlara dağıtılan hisselerin piyasa değeri ve buna ödenen vergilerin de hesaba katılması gerektiğini savunuyor. Tablosunda özellikle Tesla’nın payının yüksek olduğunu, Tesla’yı dışarıda bıraktığında Nasdaq-100’deki kâr abartısının yaklaşık yüzde 20’den yüzde 12,5’e indiğini belirtiyor.
Öne çıkan bulgular
- Kârlılık, SBC tam yansıtıldığında yaklaşık yüzde 20 daha düşük görünüyor; “düzeltilmiş” kârlarla bakıldığında abartının yüzde 40’ları aştığı iddia ediliyor.
- Tesla’nın yoğun SBC kullanımı, endeks geneli illüzyonu büyütüyor.
- Burry, bu tabloyu yapay zekâ coşkusuyla şişen değerlemeler için uyarı olarak görüyor.
Burry, 2025 sonunda Scion Asset Management’ı kapatıp “Cassandra Unchained” adlı ücretli bültenini başlattı. Bülteninde AI rüzgârıyla hızla yükselen teknoloji hisselerinde temkinli olunması gerektiğini, balonun ne zaman patlayacağının ise öngörülemeyeceğini vurguluyor.
Son aylarda finans kuruluşları da AI temalı rallinin risklerine dikkat çekiyor. Piyasalarda teknoloji ağırlığının tarihi zirvelere çıkması ve beklentilerin fazlasıyla iyimserleşmesi, “AI balonu” tartışmasını büyütüyor. Burry’nin SBC vurgusu, bu tartışmaya bilanço temelli somut bir çerçeve ekliyor.
Kaynak: www.techspot.com
